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如何看待1-2月份工業企業利潤同比下降及未來走勢?

  人大重陽  2019-04-04 00:00:00   專欄
環保限產導致企業宏觀利潤數據靚麗但微觀數據疲弱,2萬億減稅紅利有望提振企業利潤。

Q:2019年1-2月份,全國規模以上工業企業利潤總額同比下降14.0%。請問重陽投資如何解讀工業企業利潤下降和未來走勢?

A:2019年1-2月份,全國規模以上工業企業利潤總額同比下降14.0%,創十年來最大降幅。工業企業利潤數據一定程度上表明1-2月工業部門情況總體低迷,但也有春節錯位和環保限產放松等因素的影響。前瞻地看,我們預計工業企業利潤降幅有望收窄,特別是4月起大規模減稅降費將對企業利潤帶來實質性提振。

總需求低迷和季節性因素共同影響工業生產。1-2月規模以上工業增加值同比增長5.3%,較去年四季度5.4-5.9%的增速區間進一步下滑。1-2月中采制造業PMI也均處于50以下的收縮區間,均值僅為49.35。這其中既有需求疲弱、搶出口因素消失后制造業部門產量大幅下降的影響,也和春節錯位導致今年1-2月工作日同比減少有關。從全球范圍來看,美國以外的經濟體1-2月制造業部門總體都處于收縮狀態。從行業來看,本輪內需下滑受影響最大的汽車制造業1-2月利潤同比減少371億,降幅高達42%;受貿易戰和全球半導體下行周期影響較大的計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比下降21.6%。

環保限產放松對企業利潤的影響更大。去年四季度起,環保限產有所松動。盡管產量的上升可以增加營業收入,但利潤對價格的變化更加敏感。1-2月黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業三個受環保限產影響最大的行業利潤分別下降59%、35%和27%。從中期來看,環保限產對中上游行業帶來的利潤紅利不可持續,這也將在今年大部分時間內造成工業企業利潤下滑。但在給定總需求的前提下,環保限產尺度的變化只會改變利潤在上中下游間的分配,不會影響企業部門整體的盈利。中上游行業盈利的下滑,也意味著中下游行業利潤回升。同時,環保限產過于嚴格導致的小企業被迫關停,工業企業利潤宏觀數據靚麗但微觀數據疲弱的現象也有望得到糾偏。

減稅降費對企業利潤的提振值得期待。今年制造業行業增值稅率和社保繳費稅率均大幅度下調,減稅降費力度空前。盡管增值稅是間接稅,減稅的“蛋糕”在企業和居民部門之間如何切分存在不確定性,但2萬億的紅利是實實在在的。即使部分行業定價能力較弱,減稅的大部分紅利會歸于消費者,但消費者實際收入上升后,也會增加對這類商品或其他商品的消費需求。減稅降費對各個行業和公司的影響,需要在二季度密切跟蹤。 

本文刊于3月29日“重陽投資”微信公眾號。

本文系人大重陽授權世界經理人發布,并經世界經理人編輯。文章內容僅代表作者獨立觀點,不代表世界經理人立場,如需轉載請聯系原作者獲取授權,并請附上出處(世界經理人)及本頁鏈接http://www.oreyg.com.cn/financial/ma/8800099040/01/,推薦關注微信公眾號(ID:CEC_GLOBALSOURCES)

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